概述：今天美国关税公告的忧虑被强调，因为甚至到昨天，最终决定还没有做出。考虑到不同关税计划的复杂性，以及希望立即实施新制度的愿望，似乎倾向于简单地普遍征税，或者可能是两个类别，一个高税一个低税。在权力分配方面，财政部长贝森的建议表明，只有少数国家将会被针对，但这一观点似乎偏离了实际。最近几天，他似乎被边缘化了。这些关税普遍被理解为会推高价格并减缓经济。我们怀疑后者会通过劳动力市场的恶化促使美联储恢复宽松周期，而不是因为通货膨胀回落到目标。
美元兑G10货币大多稍显疲软，其中澳大拉西亚货币最强，北欧货币紧随其后。美元在欧元、日元和英镑面前的表现则在周一看到的范围内整合。今天，大多数新兴市场货币走强。人民币、印度卢比和南非兰特是几个显著的例外。亚太地区的股票表现不一，许多小型交易所的表现优于大型交易所。欧洲Stoxx 600指数回吐了昨天近1.1%的涨幅，而美国指数期货则较重交易。10年期日本国债收益率约为1.45%，是近一个月来的最低水平。欧洲基准收益率稍有上升。10年期收益率上升两个基点至约4.66%。上周曾录得略高于4.80%的三个月高点。10年期美国国债收益率在约4.17%左右保持稳定。黄金交易在昨天的区间内，偏向上涨，接近3130美元。昨天WTI原油价格一度超过每桶72美元，回落后现在略微变化，稍高于71.00美元，今天早些时候在70.70美元附近找到支撑。
美元：投资者、企业和政策制定者期待今天下午大约4点东部时间的对等关税公告。美元指数在周一的范围内交易（约103.75-104.40），并保持在104.00以上。它需要突破上周接近104.70的高点，甚至可能是接近104.90的200日移动平均线，或者如果跌破103.75，则会显得重要。今天的高频数据点——ADP私人部门工作预估和2月份制造业订单，存在头条风险，但贸易战、明天的ISM服务业指数、星期五的非农就业报告以及鲍威尔对经济展望的讲话，更为重要。政府对关税的拥抱似乎存在矛盾。一方面，如果这些关税是为了增加收入，那么价格更高的进口商品就不应该抑制需求。另一方面，如果关税是为了鼓励替代进口，那么它们不会产生太多收入，而且随着时间的推移，产生的收入会减少。
欧元：在昨日北美早盘，欧元跌破1.0780美元，未能在820万欧元的期权到期之前回升至1.08美元以上。即便如此，它未能再次升破1.0815美元。今天它一直保持在1.0810美元以下。今天还有13.3亿欧元的1.08美元期权到期，以及明天和星期五将到期的5.6亿欧元的组合期权在1.08美元的设置。明天，欧元区将公布最终的3月服务业和综合采购经理人指数(PMI)以及2月份的生产者价格指数(PPI)。投资者现在已经接受，尽管欧洲的复苏不平衡，但它正在稳步上升。最终的PMI读数不会改变这一评估。与此同时，基数效应警告生产者价格可能会走高。回想一下，EMU生产者价格在2023年11月至2024年5月每月均有下降。随着那些低数字从12个月的比较中剔除，PPI将会上升。今年年底收于同比0.10%，1月份跃升至1.8%，而在彭博社调查中，中位数预测0.3%的增长将把同比率提升至2.5%。
人民币：美元昨日对离岸人民币上涨至自3月初以来的最佳水平，接近CNH7.2840，今天稍微低于此水平。上个月的高点略高于CNH7.30。财新发布了3月服务业PMI（51.5对51.4）和综合PMI（51.6对51.5）。美元昨日对在岸人民币跳空高开，收于略高于CNY7.27。上个月，它达到了CNY7.2935。中国人民银行将美元的参考汇率设定为CNY7.1793（昨日为CNY7.177）。这是自特朗普在1月20日二次就职以来，美元参考汇率的最高水平。自上周中旬以来，中国人民银行的定盘价在高美元和低美元之间交替。人民币的走势并不完全受到高频数据的驱动。中国对美国直接关税的反应目前为止相对温和，而美国则公布了所谓的次要关税。美国之前宣布了对购买委内瑞拉石油的国家征税，这一政策到去年年底实施，而中国和印度显然面临风险。特朗普显然对普京的玩弄感到失望，威胁对从俄罗斯石油买家（如中国和印度）征收关税。此外，美国官员也无法容忍北京可能阻碍C.K.哈钦森与黑岩的港口交易。
日元：美国10年期收益率的波动继续为日元汇率的方向提供强有力的指导。美元在上周四出现了看跌的关键反转。继在几周内达到接近JPY151.20的最高水平后，美元转跌并收于前一天的低点以下。周一跌至JPY148.70，昨日整理后偏弱。今天的区间在JPY150下方约2/3日元。自上周四的高点近4.40%以来，10年期美国国债收益率暴跌25个基点。昨天，它的交易价格达到了自三月初五个月低点以来的最低水平，约为4.10%。三月初，互换市场折现出日本银行在未来九个月内进行两次四分之一点加息的可能性接近75%。市场已经下调至低于10%的可能性，这可能与美方贸易政策的不确定性有关，乌达行长也指出过。互换市场预计第三季度可能会加息。到七月底，互换大约75%的可能性，而在九月19日的下一次会议前，发生的可能性超过90%。然而，过去30和60天的汇率变动与美国10年期收益率的变动密切相关（分别约为0.57和0.63），比分日本两年期收益率的变动更相关，后者是货币政策预期的一个代理指标（约为-0.25和-0.10）。
英镑：英镑继续在上周四的区间内交易（约1.2870美元-1.2990美元）。我们倾向于向下突破，但英镑显示出韧性。尽管如此，随着动量指标下滑和五日均线首次低于20日均线，它仍显得脆弱。今天到目前为止，它在大约半美分的范围内安静交易（约1.2900美元-1.2950美元）。如若突破1.2860美元的支持位，可能会引发新的下跌。初步下行目标可能是1.2750美元-1.2800美元区间。今天对英国来说是个轻松的消息日。除了暗示、套话和建议之外，英国与美国的特殊关系并未使其免于关税。如果工党政府在面对经济持续疲弱，中央银行已经开始降息周期的情况下，避免过去一周所感到的必要措施，通过削减开支，也不会给其带来任何好处。
加元：美元突破了CAD1.4400水平，达到CAD1.4415，创下自3月中以来的最好水平。随后跌至CAD1.4300，并在今天进一步下滑，看到CAD1.4290，创下三日低点。南方刮来寒风，加拿大的高频数据并未捕捉到即将到来的风暴，这可能会削弱加拿大看似稳健的经济表现。仅仅是不确定性就已经让人感到窒息，调查还显示消费者和商业信心的丧失。尽管特朗普与卡尼的通话似乎更加尊重，但损害已经造成，无法回到之前的状态。谁失去了雅尔塔在一些微妙的外交政策圈子里仍在辩论，但失去加拿大的情况不会再有争议，加拿大消费者的善意、其商品资源和对北极的访问权都在此中失去。请注意，昨天，加拿大禁止特斯拉参与其电动汽车补贴计划。特斯拉在周末寻求从四个经销商的8753辆汽车销售中获得4300万美元的返利，这几乎是每分钟近两辆，加拿大汽车经销商协会称其为操控行为，政府调查已启动。
澳元：澳大利亚元在周一接近其两美分范围的下限（0.6200-0.6400美元）。它延续了昨日的反弹，略高于范围中间，并测试20日均线（约0.6310）。我们假设这一范围将保持不变，直至被证伪。在接近范围极限时进行突破的操作在今年并没有产生盈利的策略。最终它会被证明是正确的，但只有在接受多个虚假的突破之后。耐心将会得到回报。随着RBA会议结束，2月份的数据包括今天的建筑批准和星期四的贸易以及星期五的家庭支出不大可能产生太大影响。除了美国的关税外，目标还集中在5月3日的选举和5月20日降息的可能性上。
墨西哥比索：美元的五天涨势在进入MXN20.50-55的阻力区后停滞。它突破了周一的低点（约MXN20.3320），但仍在其上方收盘。今天跌至几乎MXN20.3175。若跌破MXN20.30，可能会看到MXN20.25，甚至可能看到MXN20.18，前提是墨西哥免受相应关税影响，考虑到USMCA。尽管如此，若突破MXN20.57，可能会看到MXN20.74，回到上个月接近MXN21.00的峰值。今日墨西哥将公布其3月份国内汽车销售数据。可以确定的是，数据不会对市场产生重大影响。然而，值得注意的是，墨西哥2月份出口的生产量略超过80%（259,000对317,000），但没人敢说这是过剩的产能。墨西哥2月份的国内销量约为117,600辆。这表明，墨西哥人购置了约59,000辆其他汽车。数据显示这些大多是廉价的中国电动车，美国并没有替代品。